随着全市场基本面 alpha 增量信息的挖掘变得越来越困难，行业内选股模型开始备受关注。一方面是因为有很多因子只在某一行业，或者某些特定行业有效，而全市场建模无法方便的加入这些信息。另一方面，由于不同行业的属性不同，细分行业建模可能比全市场建模预测的更加准确。基于上述两个原因，我们尝试构建行业内选股模型，期望该方法能够对原有的全市场模型有所改进。本文测试和逻辑相结合的方法，即先
No.1Trend Following: Equity and Bond Crisis Alpha作者：Carl Hamill，Sandy Rattray，Otto van Hemert （AHL，2016.9）本文详细研究了1960年至2015年期间全球范围内债券、商品、外汇以及股票市场
供给冲击一般作为突发以及外部性的因素进行分析。现实中容易发生的领域是能源和农产品（这也是核心通胀把能源和食品价格剔除的原因之一）。我们借用宏观供给冲击模型来推导单个行业出现的供给冲击的短期影响：宏观的不利供给冲击短期导致供给曲线AS上移（原料成本增加、供应突然减少），导致价格上涨和产量下降。在单个产品上的逻辑推导以上结论则不一定。首先原料价格上涨并不能一定或者等比例传导至产成品。假设行业对下游和终
本文重点关注A 股市场上的“盈余公告后漂移”（PEAD）效应，借助定期财务报告、业绩预告和业绩快报数据构建更加有效的SUE因子，并将其与反转因子进行融合，在交易情绪与个股基本面之间寻找平衡点，以供投资者参考。No.1从因子选股角度构建业绩超预期组合在本文的开头，我们先从事件驱动研究的角度来关注A 股市场上是否存在显著的PEAD 效应。首先，我们根据上市公司公告中披露的
No.1Comovement作者：Barberis，Schleifer，Wurgler期刊：Journal of Financial Economics (2004)以标普500成分股作为研究对象，作者比较了两种解释收益联动现象的观点：传统观点认为，在无摩擦的市场环境和理性参与者的假设下，收益联动现象是由新信息造成的市场基本面变化造成的； 另一种观
长期来看大宗商品的供应与需求总量层面差距并不大，有结构性和时滞性的短缺或过剩，但解释不了价格的大幅波动。总量分析对产业状态、周期、利润分配研究意义高于价格分析。 在扩张期和成熟期的行业，长期成本下降适用于很多工业品，长期价格趋向收敛于长期成本在竞争环境下可以理解，那么如何理解大宗商品的长上涨周期呢？需求的扩张一定会带来价格上涨吗？与成本下降矛盾吗？ 多数资源类大宗商品成本差异化
No.1北上资金的流入和持股特征近几年来北上资金持续流入A 股市场，为A 股注入了新的增量资金也提高了A 股的流动性（图1），截至2020 年2 月3 日，北上资金累计流入1.05 万亿，且在2 月3 日的暴跌当天，北上大幅流入182 亿元，单天的流入量在过去3 年中仅次于2019 年11 月26 日MSCI 纳入当日的214 亿元，说明北上资金对A 股后续的长期价值还是较为看好的。No.2.1单
此前我们讨论了和期权隐含波动率相关的一些分析指标，如相同期限相同档位下的认沽期权与认购期权的隐含波动率差衡量了市场对标的在未来特定日期运行到特定价格上（下）的预期强弱差，也就是在特定价格上看涨和看跌的市场预期差。另外在相同期限不同档位的认沽（或认购）期权隐含波动率形态反映了市场对标的在未来特定日期运行到不同价格区间之下（或之上）的预期强弱，且我们发现由于实际市场中暴涨暴跌极端收益率相对肥尾的分布特
2020年1季度的工业品大宗商品价格表现极为动荡，疫情的快速发展导致宏观属性较强铜、原油原有的上涨趋势中断，多数工业品也出现大幅向下调整，我们在年初对工业品的偏乐观预期面临突发事件的考验和调整。当出现强力的外部因素影响时，商品（这里主要指工业品）往往在涨跌方向上表现趋同。合理或者不合理很少会出现在我们的讨论里，因为在我们的定价体系中，“合理” 价格本身是一个相当宽的范围。因此，在商品趋同性较强时商
公司规定，2月10号开始正式上班，除外地返沪的同事继续在家隔离观察，其他一切服从安排。办公大楼里全服武装抗疫，大楼整体消毒灭菌，进一楼大门测体温，酒精消毒，电梯里消毒，准备一次性电梯按键抽纸，上楼后进公司门，消毒液二次洗手，下午二次测量体温。公司准备了口罩，酒精，护目镜，消毒液，体温计...... 防疫物质齐活，开工！大楼停了中央空调，为了保持通风，房间窗户必须全开，坐在窗边的同事瑟瑟发
2020-02-04 小晖晖 爱晖资产本次海外经典文献回顾给出的是三篇针对突发性的黑天鹅事件/股灾的预测方面的研究，研究对象分别是1987年10月美国股市的暴跌，以及1997年香港/亚洲金融危机。No.1The Crash of '87: Was It Expected? The Evide
本次海外经典文献回顾给出的是三篇针对突发性的黑天鹅事件/股灾的预测方面的研究，研究对象分别是1987年10月美国股市的暴跌，以及1997年香港/亚洲金融危机。No.1The Crash of '87: Was It Expected? The Evidence from Options Markets 作者：D. Bates期刊：Journal of Financial (199
2020-01-22 小晖晖 爱晖资产对美股动量因子的研究表明美股市场短期和长期存在反转效应，中期存在动量效应。而对国内A股市场的动量因子研究的一般结论是短期、中期、长期均表现为反转效应。差异主要是中期动量与中期反转的区别。此外，传统的动量因子包括1 月动量、3 月动量、6 月动量、12 月动量等，具有计算方式相对简单，多头收益不稳定，在
对美股动量因子的研究表明美股市场短期和长期存在反转效应，中期存在动量效应。而对国内A股市场的动量因子研究的一般结论是短期、中期、长期均表现为反转效应。差异主要是中期动量与中期反转的区别。此外，传统的动量因子包括1 月动量、3 月动量、6 月动量、12 月动量等，具有计算方式相对简单，多头收益不稳定，在全A 中表现为反转效应的特点。基于以上两个出发点，我们对动量类因子做了更细致的测试，主要借鉴外国的
2020-01-14 小晖晖 爱晖资产前几次我们讨论了期权作为比期货更为复杂的非线性衍生品，其认沽认购两种不同类型的期权基于其相对成交量、（独立于标的价格之外）在波动率维度上的各自定价、以及认沽认购期权作为一个整体基于BS模型在内蕴定价机制上的偏离都可以作为（衍生品）市场对标的未来走势的情绪分析指标。值得注意的是，无论我们是在计算认沽认购成交比（PCR），还是波动率差（Vold
2020-01-07 小晖晖 爱晖资产沥青与原油价格相关程度非常高，沥青的主要原料是重质油，这当然是相关性的天然纽带，但是原料与衍生品的逻辑还不足以完全解释两者之间如此紧密的跟随关系。原油的衍生品很多，除成品油和燃料品种外，沥青与原油的相关度要显著高于油头路线的化工衍生品。不是所有的原油都适合生产沥青，我国国产沥青原料主要来自塔河、辽河石化，进口原料主要来自中东重质油和委内瑞拉
2019-12-31 爱晖资产感谢大家一直以来对我们的信任和支持！祝愿您元旦快乐，平安喜乐、万事如意！爱晖资产专注于量化领域的证券基金资产管理公司
2019-12-31 小晖晖 爱晖资产海外经典文献推荐：No.1Systemic Co-Jumps作者：Caporin, Kolokolov, Reno期刊：Journal of Financial Economics (2017)通常认为，多只股票同时出现跳空很可能由重大的随机因素冲击有关，随之而来的是股票
2019-12-27 小晖晖 爱晖资产宏观属性一直是铜定价体系中的关键部分，整个2019年铜价一直受到中美贸易战的悲观氛围压制而迟迟不能突破，纵然铜矿加工费TC已经反映出供应端比较明显的问题。12月6日中国宣布中美达成第一阶段协议后，铜价积聚的压力终于得以释放，一举走出震荡区间，形成上涨格局。而目前铜价仍有多重利好在持续发酵。 宏观层面除了中美贸易战缓和以外，作为铜价
随着股票市场风格的着变化，基本面因子得到越来越多的重视，本文介绍华创证券最新的研究报告《基于可比公司域的分析师预期因子》。No.1研究思路基于主营业务一致的可比公司估值不应该差距太大的思路，本文尝试在更小的域内，即域内公司基本都是可比公司，主要依据估值因子来进行选股。在考虑估值因子的时候，本文探索了预期的意义，静态的估值没有办法反应人们对股票未来预期的情况，高成长的股票在市值不变的情况下，估值自然
